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肖磊五张图解密黄金再次被低估

日期:2019-3-8(原创文章,禁止转载)

肖磊:五张图解密黄金再次被低估

时间:2016-4-8 18:29:36   肖磊:五张图告诉你黄金再次被低估

一、成本问题

成本对于金价的影响远远高癫痫病能治愈吗于市场的想象,由于黄金体积小价值高不怕腐蚀,储藏成本非常低,如果市面价格一旦低于生产成本,惜售会非常明显,供给迅速降低。这跟其他商品完全不同。原油、铜等同样也是重要的战略储备商品,但其对储藏条件有严格的要求,且成本非常高,一旦供给过剩,就算亏本也还得继续抛售,供给的可控性较差。

去年全球前十大黄金矿产企业全部维持成本(AISC)平均约900美元/盎司,全球第一大黄金矿产企业巴里克(Barrick)去年生产成本831美元/盎司(全球前十大产金企业里只有一家的生产成本比巴里克低,其中有三家的生产成本已超过1000美元/盎司),巴里克的产量去年下滑了2%。

如果金价维持在1200美元下方,全球主要产金企业的亏损面会加大,小儿癫痫应该怎样诊断2014年金价维持在1200美元附近波动的情况下,巴里克公司依然净亏损29亿美元。如果金价停滞不前,全球最大的产金企业,也难以更大的增加产量和更快的降低成本。中国作为全球第一大产金国,因成本上升以及近几年金价低迷,去年产量已下滑,是十五年来首次下滑。

过去15年里,国际黄金价格平均在高于成本价超过30%的水平上运行。近几年全球主要矿业公司黄金的生产成本有所下滑,但整体依然处在900美元附近,整体成本可降度已非常低。如果按照历史运行水平,金价在高于900+(900×30%)=1170美元/盎司的水平上运行才是合理的。

二、超低利率

历史以来,持有现金相比持有黄金的优势仅仅在于现金可以获得利息收益,但自2008年后,全球进入了超低利率时代。尤其是近来随着欧元、日元等逐步进入到负利率水平,持有现金跟持有黄金相比,优势已不再。

三、“大庄家”增持

黄金市场目前最大的“庄家”,不是金矿企业,也不是商业银行,更不是什么金融大鳄,而是包括各国央行在内的全球政府组织,目前全球官方层面持有的黄金,占到整个地球黄金存量的接近20%,占到可交原发性癫痫的病因易黄金的接近50%,其净抛售和净买入对整个市场的影响至关重要。

2008年之前,各国央行对抛售黄金似乎没有太大的争议,但自2008年之后,各国央行态度大转变,目前仅有少部分国家央行进行了少量抛售,但整体净买入愈加明显。

四、中国市场投资需求潜力巨大

中国市场对黄金的投资需求近几年来逐步增大,原因有三个,首先是居民财富的增长,高净值人群有分散投资的需求;其次是中国投资渠道依然较少,外汇市场并未完全邢台市正规的羊羔疯专科医院开放,在人民币汇率出现波动的时候,往往只能买入黄金做对冲;第三个是中国依然继承了对黄金的传统认知习惯,认为黄金是真实财富的象征,也是可靠的传承资产。

中国黄金市场开放是在2002年(上海黄金交易所成立),但真正投资性需求开始增长是在2008年。2008年后,中国市场投资者第一次感受到了金融危机对各类信用资产的冲击,对黄金的投资需求开始大幅增长。目前中国市场对黄金的投资需求每年接近1000吨,已经超过了黄金首饰需求量,占到整个全球需求的接近10%。

五、黄金占全球资产的比重触底回升

自2008年后,黄金在资产配置中的地位逐步在提升,但依然距历史水平较远,上一轮黄金牛市顶部的时候,黄金占全球可投资资产的比重超过14%,但本轮牛市顶部(2011年)的时候,黄金占比也不过2.5%。目前全球该类资产规模已超过250万亿美元,但存量黄金的价值按当前价格算,也只有7万亿美元,占比也只有2.8%,如果未来这一比例上升至4%的水平,对应的黄金价格将接近1600美元/盎司。

黄金钱包首席研究员肖磊

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